利润归零，股价腰斩！硬科技龙头崩了

2026-09-03 · 扬帆配资

数据 支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com） 曾经风光大好的 “智能影像第一股”，如今已经跌跌不休。 8 月 27 日，影石创新交出了一份让市场哗然的半年报。 次日开盘， 影石创新 股价低开近 4% ， 收跌 1.17% ，报 119.30 元 / 股。 从去年 9 月 377.04 元的历史高点算起，影石股价已跌去近七成，市值蒸发近千亿元

数据 支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

曾经风光大好的 “智能影像第一股”，如今已经跌跌不休。

8 月 27 日，影石创新交出了一份让市场哗然的半年报。

次日开盘， 影石创新 股价低开近 4% ， 收跌 1.17% ，报 119.30 元 / 股。

从去年 9 月 377.04 元的历史高点算起，影石股价已跌去近七成，市值蒸发近千亿元。

如今回头看，那个高点几乎成了影石在二级市场上最后的高光。

6 月， 有股东在互动平台上质问： “ 据统计，从去年九月到现在，影石创新股价跌幅居于沪深两市 5000 多只非 ST 股票跌幅榜的第五名，跌幅近 60% 。贵公司上市业绩就变脸，这是否严重损害了二级市场投资者的利益 ”

股价崩塌的背后，是 业绩的滑坡和 舆论场上的连番轰炸。

2026 年上半年，影石的业绩表现得相当矛盾。

先看营收 ， 2026 年上半年，影石实现营业收入 55.17 亿元，同比增长 50.29% 。

50% 的增速放在任何行业都算得上亮眼，尤其 是 这 还 是在一季度 83.11% 超高增速基础上的延续。

二季度单季营收约 30.35 亿元，同比增长约 31.08% ， 虽然环比有所放缓，但增长势头仍在。

然而利润端 ，则 完全是另一番景象。

上半年 ，公司 归母净利润仅有 3040.73 万元，较上年同期的 5.20 亿元暴跌 94.15% 。

更令人震惊的是扣非净利润直接由盈转亏，上半年亏损 1533.92 万元，而上年同期盈利 4.92 亿元。

换句话说， 影石忙活了整整半年，营收做 到了 55 亿，利润 却一点没剩 。

利润崩塌的 最根本问题，出在 毛利率 上 。

今年 上半年 ， 影石毛利率约为 41.42% ，较上年同期的 51.22% 跌去近 10 个百分点。

回顾过去一年， 影石的毛利率几乎是直线下滑。

2025 年一季度 ，公司毛利率 还有 52.93% ，到全年 就已经 降至 45.74% ，四季度单季更是跌至 37.53% ， 一年之内 毛利率 蒸发了超过 15 个百分点。

不过，毛利率的崩塌背后， 是存储芯片价格的持续走高。

过去一年多，全球存储芯片供需关系波动，价格明显上涨，导致产品成本大幅上升。

上半年影石的营业成本高达 32.31 亿元，同比大增 80.46% ，远超 50.29% 的营收增速。

上半年 公司 销售费用 10.17 亿元，同比增长 61.96% ；研发费用 10.07 亿元，同比增长 79.26% ；管理费用 2.49 亿元，同比增长 86.74% 。

三项费用合计超过 22 亿元， 同比增长超过 76% ， 对利润形成 了 显著 的 挤压。

今年 上半年 ，公司 经营活动产生的现金流量净额为 -27.61 亿元，而上年同期还是净流入 2.41 亿元。

这一正一负之间，差了整整 30 亿元。

现金流的急剧恶化， 背后是 公司在存货、采购和渠道扩张上的激进 。

6 月末 ，影石 存货账面 达到 62.12 亿元，同比增长 112.82% ，其中仅存储芯片的账面余额就高达 17.48 亿元。

在半年报中 ， 影石 也 将利润下滑归因于存储芯片涨价和无人机等新业务的战略性投入。

这两个理由确实 是客观事实，因为 今年上半年 DDR 等存储芯片价格持续走高并维持高位，影石针对存储芯片的战略采购金额近 20 亿元。

而全景无人机作为新品类，尚处于市场教育期，研发、产线建设及渠道拓展投入巨大，尚未形成规模效应。

但问题是，这两个解释在投资者耳中已经听了一年。

从 2025 年全年到 现在 ，增收不增利的故事 在影石身上 一再重演 。

2025 年全年营收 97.41 亿元同比增长 74.76% ，归母净利润却下滑 6.62% ；

2026 年一季度营收 24.81 亿元暴涨 83.11% ，归母净利润却断崖式下滑 52% 。

持续的增收不增利，让 市场 已经不再为此 买账了。

限售股解禁 ，也成为了 压垮股价的最后一根稻草。

今年 6 月 11 日，影石迎来上市一周年，同时 2.27 亿股限售股解禁上市，占总股本 56.5% ， 对应市值约 400 亿元 ， 解禁后 ， 流通盘一下子放大近 8 倍。

而 这些股票的持有人大多是早年低成本进场的投资机构和员工，手握浮盈、有强烈的套现动机。

解禁首周的大宗交易数据 也显示， 低折价的一拨，三天累计成交 289.84 万股，卖方营业部和持股量与公司 IPO 时员工战略配售的总量完全吻合 ， 基本可以认定是员工持股平台在减持。

员工以发行价 47.27 元成本、 154 元一线出货，赚了大约三倍，第一周就几乎清仓。

高折价的一拨，三天成交 63.10 万股，卖方急于折价变现。

对于一个刚上市一年的公司来说，早期员工宁愿折价也要清仓 ， 这 某种程度上体现了 内部人对公司未来的信心。

但 2026 年，反而是影石在产品上突飞猛进的产品大年。

今年以来，影石接连不断推出了多款重磅产品。

6 月，影石推出首款手持云台相机 Luna Ultra ，正式切入云台相机赛道。

8 月，影石更新全景相机旗舰 X6 ，搭载与索尼联合定制的两颗 1/1.1 英寸方形大底传感器，支持 8K 50 帧全景视频和 1.2 亿像素全景照片。

同月，影石还更新了单摄版 Luna Pro ，将手持云台产品起售价调整至 3399 元。此外，公司还发布了 AI 麦克风 Mic Pro 。

据海外摄影媒体透露，影石有望在年底更新运动相机 Ace Pro 3 。

至此，影石已经完成 “ 全景 + 云台 ” 双旗舰布局的产品线更新。

去年 7 月，影石发布影翎 Antigravity 全景无人机品牌， 12 月推出 “ 全球首款 ” 全景无人机影翎 A1 。

今年 8 月初，刘靖康 又 在微博暗示 ， 将在一个月内 “ 重新定义全景无人机 ” 。

在 产品层面 ，影石 的攻势不可谓不凌厉。

但问题在于，每一款新品的背后都是天文数字的研发投入和营销支出。

影石 上半年研发费用同比增长 了 79.26% 至 10.07 亿元，而 2025 年全年研发投入不过 15.3 亿元 ， 仅上半年就接近去年全年的三分之二。

同样水涨船高 的销售费用背后 ，是线下渠道的疯狂扩张 ——

2025 年初 影石 线下专卖店仅 36 家，到年底已增至 300 家。

今年 8 月，影石在日本东京浅草开设首家海外旗舰店，北美首家旗舰店也计划于 9 月开业。

影石创始人刘靖康将这一切定义为 “ 战略性亏损 ” ，因为这是 为新品类、新芯片、新市场支付的必要学费。

他在股东信中提出，影石的长期愿景是打造媲美专业摄影师的全自动 “ 摄影机器人 ” ，过去六年已完成相机硬件、影像算法、无人机与云台等 “ 躯体能力 ” 的积累，未来将重点投入 AI 算法与定制芯片研发。

这个愿景本身并不缺乏想象力 ，但 问题在于，烧钱 的意义在于 ， 市场可以给他足够的时间成长， 而影石恰恰失去了这个前提 ，因为 大疆不会等它慢慢长大。

2025 年 7 月，大疆推出首款全景相机 Osmo 360 ，定价 2999 元，比影石同档产品低出一个身位。

这款产品入市仅 3 个月，就在中国电商市场拿下 49% 、全球市场拿下 43% 的份额。

2026 年 4 月，大疆将 Osmo Pocket 4 直降 500 元至 2999 元，精准压制影石即将上市的云台相机 Luna 的定价空间。

8 月，大疆又发布全新 8K 全景相机 Osmo 360 II ，与影石 X6 正面交锋。

两款产品硬件基础难分伯仲 ， 均采用 1/1.1 英寸方形定制传感器、支持 1.2 亿像素全景照片 。

但在价格上，大疆标准套装 3299 元，影石 X6 售价 3999 元起。

双方的战火 甚至 早已不限于产品层面。

据不完全统计，影石与大疆之间目前已有约 10 起官司待判决。

这 意味着，大疆和影石之间的商业战争已经不止局限于产品，而是从人才、专利、供应链等多个方面开展的消耗战 。

大疆 拥有无人机、云台、相机等多条产品线的协同优势， 在 规模效应和成本控制能力 方面远超 影石 ，而影石 则被迫在多个战场同时应战。

不过， 从市场数据看，影石并非没有还手之力。

据 IDC 数据， 2026 年一季度影石在全球全景相机市场出货量份额仍超过 68% ，销售额市占达 71% ，比 2025 年的 66% 反而有所上升。

在更广义的手持智能相机市场，影石以 22% 的份额位列第二，同比增长 66% 。

但双雄争霸的格局，对影石而言意味着 ，不得不 从一家垄断到被迫分享市场 ， 垄断时期的超额利润一去不返，取而代之的是价格战、营销战、专利战 等多方开战的 残酷红海。

影石不会输得一败涂地，但也很难赢得那么轻松。

站在当下，影石面临的是一道 或许有些艰难 的选择题。

向左走，是继续维持高投入、高增长的 “ 战略性亏损 ” 。

按照 不少 券商的预测，影石 2026 年全年营收有望达到 158 亿元左右，归母净利润预计在 10 亿至 12 亿元之间。